OpenAI代表闭源生态的技术中心主义ღღ✿，通过“技术-爆品”实现用户脉冲式增长ღღ✿，至今MAU突破10亿ღღ✿。ChatGPT自22年11月问世ღღ✿，通过模型能力提升和创新玩法不断打造爆品ღღ✿，例如24年革命性多模态GPT-4oღღ✿；25年Deep Researchღღ✿、GPT5ღღ✿、Sora2等产品九游会j9ღღ✿，使得用户加速增长九游会j9ღღ✿。从ChatGPT发布至25年9月铃木史华ღღ✿，ChatGPT用户发送消息数量增长了7倍以上ღღ✿；而在24年7月到25年7月一年间ღღ✿，ChatGPT用户发送的消息数量增长了5倍以上ღღ✿。token增长的背后ღღ✿，是较高的粘性ღღ✿、较强的付费意愿以及更长的使用时间ღღ✿。

　　OpenAI定位AI Windows蜕变为平台型公司ღღ✿，用户积累凝聚成强大护城河ღღ✿，营收有望高速增长ღღ✿。我们认为ღღ✿，OpenAI不再是产品型公司ღღ✿，而要成为“AI时代的Windows”ღღ✿，即转型为平台型公司ღღ✿。通过绑定半导体产业链关键环节ღღ✿，OpenAI试图构建类似Windows的操作系统级垄断——以模型连接算力与应用ღღ✿。商业模型同步升维ღღ✿，除了过往的toC订阅ღღ✿、API等收入ღღ✿，还将通过加大外部合作ღღ✿，实现toB平台价值变现铃木史华ღღ✿，拓宽收入增长曲线%ღღ✿。

　　用户争夺打响ღღ✿：字节豆包高举高打铃木史华ღღ✿，腾讯元宝借力DS之风ღღ✿。1）豆包大模型家族在24年5月火山引擎大会上正式推出ღღ✿，以“厘成本”价格打响业内知名度ღღ✿，后对内对外投流造就明星产品豆包ღღ✿。25年9月ღღ✿，豆包APP/网页端MAU分别为1.50ღღ✿、0.86亿ღღ✿，环比+6.44%铃木史华ღღ✿、14.14%ღღ✿，处于国产原生AI应用第一梯队ღღ✿。2）24年腾讯元宝整体推广节奏较为克制ღღ✿，元宝APP/网页版MAU落后于国内可比chatbot产品ღღ✿；25年借力DS爆火全国打开AI应用的大众市场之势ღღ✿，全力推动元宝发展铃木史华ღღ✿，元宝MAU实现跨越式增长铃木史华九游会j9ღღ✿。

　　国内平台化优势ღღ✿：AI入口或再度回归软件生态ღღ✿，腾讯与字节生态各显其势铃木史华ღღ✿。中国超级APP的强渗透率卡位AI入口ღღ✿，互联网大厂具备显著流量优势ღღ✿，腾讯系和字节系占据我国互联网用户使用时长占比近六成ღღ✿。腾讯微信紧握社交入口ღღ✿、字节抖音卡位内容入口ღღ✿，有助于元宝ღღ✿、豆包平台化成功转型ღღ✿，平台化转型有助于其通过tob/tog提高商业天花板ღღ✿。

　　打破“颠覆论”ღღ✿：平台型大模型与AI应用共筑产业新周期ღღ✿。我们判断九游会j9ღღ✿，大模型核心价值已从“颠覆者”转向“赋能者”ღღ✿，共生协作是其平台化演进的最优路径ღღ✿。

　　OpenAI等头部厂商通过开放生态实现技术外溢ღღ✿，AI应用公司凭借行业Know-how承接落地ღღ✿，双方以“智能基座+场景洞察”互补赋能推动AI市场扩容ღღ✿，大模型价值正从单点技术突破升级为产业生态重构ღღ✿，未来竞争核心将从“强模型”转向“强生态”九游会j9ღღ✿，AI产业加速迈入“生态驱动”新阶段ღღ✿；而OpenAI与外部厂商合作当日的股价表现（Etsyღღ✿、Figma等合作方涨幅达6%-16%ღღ✿，仅少数跑输纳指）ღღ✿，直观印证了投资者对大模型平台与垂直场景协同共赢模式的强烈信心ღღ✿，进一步凸显生态协作路径的商业价值认可度ღღ✿。

　　投资建议ღღ✿：我们判断ღღ✿，“ToC做品牌ღღ✿、ToB做商业”的双轮驱动或为行业共识ღღ✿，其核心前提是ToC打响品牌声誉ღღ✿、获取和留存用户ღღ✿；而平台化转型可推动大模型厂商从“订阅+API”向“平台分成”拓展增长曲线ღღ✿，因此下一轮竞争核心将聚焦用户积累与平台化转型能力ღღ✿。建议关注具有入口价值的港股互联网ღღ✿、与大模型厂商平台化有合作潜力的AI Agent以及稀缺的算力环节ღღ✿。

　　风险提示ღღ✿：技术迭代不及预期铃木史华ღღ✿、国内AI Agent商业化进展不及预期九游会j9ღღ✿、算力供应不及预期ღღ✿、行业竞争加剧风险等ღღ✿。J9九游九游会j9ღღ✿，j9九游会ღღ✿，j9九游会 - 真人游戏第一品牌ღღ✿！真人游戏第一品牌机器人应用ღღ✿。